오늘 $ZEC에 대해 가장 흥미로운 점은 가격이 아니다.
$ZCSH 주변에 GBTC 스타일의 할인 왜곡이 나타났다는 사실이다.
아직 누구도 이것을 지적하지 않았고(오늘 아침에야 가능해졌음) 이것이 이번 사이클의 “GBTC 트레이드”가 될 실질적인 가능성이 있다고 생각한다. 여러 각도에서 수익을 낼 수 있다.
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ZEC/ZCSH 현재 구성을 살펴보기 전에, 지난 사이클에 GBTC가 시장을 어떻게 뒤흔들었는지 기억할 가치가 있다.
두 가지 다른 GBTC 트레이드로 펀드가 구축되고, 나중에 폭발했다.
첫 번째는 프리미엄 차익거래였다. 두 중 더 악명 높으며 실제 수익을 창출한 전략이다.
당시 Grayscale은 인증 투자자에게 NAV로 GBTC를 구독하도록 허용했으며, 6개월 락업이 있었다. 동시에 GBTC는 공개 시장에서 상당한 프리미엄으로 거래되었다. 최고점에서는 약 30‑40%의 프리미엄이 있었다.
이 매뉴얼은 표준이 되었다:
- NAV로 구독
- 6개월 락업
- CME 쇼트로 BTC 노출 헤지
- 프리미엄을 붙여 GBTC 판매
- 스프레드 차익을 잡아 레버리지
모든 전통 금융 패밀리 오피스, 헤지펀드, 암호화폐 데스크가 이 전략을 수행했다.
그것이 바로 트레이드가 되었다.
하지만, 글쎄, 더 이상은 아니었다...
2021년 2월, 수년간 프리미엄이 이어지던 중 GBTC는 최초로 할인으로 전환되었다.
락업 중이던 사람들은 이제 시장 가격보다 높은 GBTC를 보유하게 되었고, 비싼 헤지를 감당하며 탈출이 불가능했고, 할인은 -30%, -40%, 심지어 -45%까지 확대되었다.
이 단일 왜곡은 여러 회사를 폭발시켰다:
- 3AC, 차익거래에 레버리지를 적용해 붕괴
- BlockFi, 트레이드에 BTC를 대출해 담보가 사라짐
- Genesis, 손실을 흡수하고 파산
- DCG, 간접적인 피해자
- 그리고 조용히 사라진 수십 개의 소규모 펀드
‘무위험’ 차익거래는 거의 하룻밤 사이에 경력/사이클을 끝냈다.
하지만 GBTC 이야기는 거기서 끝나지 않았다.
전환 이후, 새로운 그룹이 등장했다. GBTC가 이제 깊은 할인으로 거래되면서 다른 트레이드가 나타났다:
- 할인가로 GBTC 매수
- 규제 명확화 혹은 ETF 승인 기다림
- NAV로 환매
- 할인의 축소 포착
여러 가치 중심 암호펀드가 몰려들었다. 초기에는 물에 잠겼지만 결국 옳았다. ETF 승인이 불가피해지면서 할인은 사라졌다.
두 가지 다른 트레이드. 두 가지 다른 결과. 같은 상품.
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오늘 비슷한 기회가 막 열렸을지도 모른다.
오늘 아침 Grayscale은 ZCSH(그들의 Zcash 트러스트)를 ETP로 전환 신청을 제출했다. 이 신청은 즉시 GBTC‑스타일 할인 트레이드의 초기 구도를 만든다.
ZCSH는 오늘 주당 약 $33.50에 거래되고 있으며, 소식에 따라 약 25% 상승했다.
하지만 오늘 움직임 이후에도 여전히 보유하고 있는 ZEC 가치보다 크게 낮게 거래되고 있다.
어제 신탁 데이터에서 ZEC 가격이 낮아졌을 때, 주당 NAV는 약 41달러였다.
어제 신탁 데이터에서 ZEC 가격이 낮아졌을 때, 주당 NAV는 약 41달러였다.
이는 아직도 약 20% 할인에 가깝다. 모든 ZCSH 주식은 대표하는 ZEC보다 현저히 낮게 가격이 매겨져 있다.
오늘 가격으로 계산하면:
– NAV 대략 $41
– 시장 가격 대략 $33.50
– 주당 내재 ZEC 대략 0.0817
따라서 현물 가격이 그보다 훨씬 높을 때, ZEC 노출을 약 $410 당 얻는 셈이다.
현재 신탁 구조는 환매를 허용하지 않는다.
제안된 ETP는 실제 보유 ZEC를 일대일 인출할 수 있게 한다.
Grayscale이 승인을 받는다(현 정부 하에서 가능성이 높음)면, 할인은 좁혀지고 ZCSH는 NAV에 가까워질 것이다.
이는 ETF 승인이 현실화되면서 GBTC에 일어난 정확한 상황이다.
보장된 것은 아니다. 같은 트레이드도 아니다.
하지만 구조적으로 매우 유사하다.
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돈을 버는 관점에서 이 사항이 중요한 이유는 다음과 같다:
1. 할인 회수는 가장 깔끔한 접근법이다.
20% 할인된 가격에 ZCSH를 매수하고 수렴 후 매도하는 것이 가장 순수한 트레이드 형태다.
2. 승인 기간 동안 ZEC가 재평가될 경우 옵션이 있다.
프라이버시 중심의 가치 저장 서사가 강화되면, 할인은 좁아지는 동시에 ZEC가 상승할 수 있다.
이는 GBTC가 나중에야 제공했던 두 번째 상승 여지를 만든다.
3. ZEC ETP는 새로운 수요를 열어줄 수 있다.
대부분의 펀드/투자자는 보관 및 정책 제한 때문에 직접 ZEC를 보유하지 못한다.
ETP가 이를 해결한다. 새로운 자본 풀은 종종 스스로 할인 폭을 좁힌다.
4. 의미 있는 서사와 정책적 순풍이 있다.
비트코인의 프라이버시 부족이 다시 주목받고 있다.
양자 위험 논의가 커지고 있다.
그리고 이 서사는 실제이며, CT 외에서도 볼 수 있다. VanEck CEO가 CNBC에서 비트코인의 단점을 언급하며 ZEC를 잠재적 헤지로 소개했다.
이 대화가 주류 플랫폼에 퍼지면서, 이는 일반적으로 강력한 신호이다. **서사가 실제 모멘텀을 얻고 있다는 증거이며, 전통적 배분자와 암호 기관 투자자 모두 이 움직임이 실질적인 근거가 있다고 믿고 있다(배분 이유 증가).**
간단히 말해, 시장이 ZEC가 비트코인이 물러난 역할을 흡수하고 있다는 생각을 지속한다면, ZCSH는 그 견해를 가장 명확히 표현하는 수단이 된다.
공개 시장에서 ZEC 노출을 얻으며, 자금 흐름이 증가함에 따라 재평가의 주요 동력이 될 수 있다. 그리고 ETP가 승인될 때까지 존재하는 20% 고정 할인도 있다.
ZODL?
Zcash (ZEC)
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61 42 9.13K 원본 >ZEC의 출시 후 추세매우 강세
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67 10 6.19K 원본 >ZEC의 출시 후 추세상승세
